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=== 槓桿並購與金融創新（1980–1984） ===
1980年下半年起，嘉盛集團一方面透過質押貸款並購英澳礦業與航運公司，建立縱向整合體系； 另一方面推出結構化信託產品，對中小投資者承諾年化收益15%，實則以短期高息借款補足資金缺口。1981年2月，嘉盛更在倫敦發行十億英鎊可轉債，成為當年歐洲最大規模此類債券案之一，令國際資本市場嘖嘖稱奇。1981-1984年期間，嘉盛集團不斷收購各大企業，包括：

* '''峰益保險'''：慶寧第五大保險公司，作價28億慶寧元
* '''萬國酒店'''：作價10億慶寧元
* '''海航電力'''：收購英澳數個發電站控股權，總價35億；
* '''新世紀媒體'''：取得電視頻道與報刊經營權，交易額12億；
* '''百麗珠寶'''：國際頂級珠寶品牌，交易額8億；
* '''其他系列企業'''：包括航太零件、海洋漁業等，併購總支出逾120億。

至1984年，嘉盛集團資產規模自1980年的300億增至逾1500億慶寧元，負債總額則高達920億，財務槓桿率接近60%。

==== 危機前奏（1984–1985） ====
1984年6月，國際三大評級機構相繼對嘉盛集團下調評級，理由涵蓋：

# '''關聯交易揭露不全'''：大量與離岸空殼公司之間的融資安排未入財報；
# '''現金流吃緊'''：理財產品提前兌付壓力增大，集團短期流動性不足；
# '''審計程序瑕疵'''：多家外部會計師事務所對財報出具保留意見。

1984年9月，《環球財經觀察》刊發深度調查，指出嘉盛利用「影子帳戶」對敲，並揭露御用操盤手陳大正在關鍵交易前後操縱股價之細節。